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    業界資訊

    “利潤牛”出柵 新會計準則猛推保險股

    日期:2010-02-01

    新年伊始,曾在2008年下跌市中受創慘烈的保險股卻仿佛換了付身子骨。

    兩個交易日下來,領軍者中國平安的累計漲幅已達12.30%,中國人壽與中國太保的累計漲幅也分別達到6.65%和9.80%。

    據本報記者了解,短短數日新年假期之中,市場基本面并無變化,但中金公司1月5日向買方客戶發出的一封銷售郵件,暗示了保險業會計準則即將迎來新的變化。

    “變化的方向是向國際會計準則靠攏,這樣最直接的效果就是能增加a股的凈利潤。”中金公司在該郵件說。

    這一變化在10日前召開的全國保險工作會議上,已經得到了保監會主席吳定富的確認:“2009年年底前將消除境外上市公司的境內外會計報表差異”。這意味著接下來的一年,將是中國保險業會計制度與國際接軌的第二段過渡期。

    早在兩年之前,新舊會計準則轉軌,其中針對投資資產收益確認的公允價值變革,使得上市不久的國壽、平安兩大巨頭充分享受了資本牛市帶來的收益果實。而如今,遞延保單獲得成本、準備金提取尺度等方面的進一步轉軌,則或將為行業整體入冬的保險企業帶來些許數字上的溫暖。

    “關于保險公司會計準則變化的趨勢業內大抵都有知曉,但這一郵件還是使得不少同行選擇三只保險股作為年后第一波的加倉對象。”上海某基金公司投資總監告訴記者。

    兩相接軌的數字蛋糕

    實際上,這次會計準則的變化之前已有醞釀。2008年8月7日,中國財政部就以財會〔2008〕11 號文的形式下發《關于印發企業會計準則解釋第2號的通知》(下稱“2號解釋”)。而作為這份解釋的第一項問答,便是對包括國壽、平安在內的眾多“a+h” 上市公司如何運用會計政策及會計估計的規范。

    2號解釋規定,“內地企業會計準則和香港財務報告準則實現等效后,同時發行a股和h股的上市公司,除部分長期資產減值損失的轉回以及關聯方披露兩項差異外,對于同一交易事項,應當在a股和h股財務報告中采用相同的會計政策、運用相同的會計估計進行確認、計量和報告,不得在a股和h股財務報告中采用不同的會計處理。”

    “a+h”上市公司涉及眾多行業,但在其中,保險企業面對的變革差異卻是最大的。

    首先是保費收入確認,按香港財務報告準則,保費收入將區分風險業務與投資業務,對于投資性和與保費一并收取的儲蓄性收入不記入保費,而是記入負債。

    以中國平安為例,其2007年中國會計準則下的毛承保保費、保單費收入及保費存款為1009.45億元,其中壽險保費收入792.79億元、產險保費收入216.66億元。而在同期于香港市場披露的h股年報上,壽險與產險業務被累計減去營業稅金及附加12.69億元。此外,壽險的萬能險保費收入中被減去分配至投資型保單賬戶的保費存款150.90億元與投連險中分配至保戶賬戶的保費存款41.80億元。最終,香港財務報告準則下,中國平安的毛承保保費及保單費收入只剩804.06億元,其中壽險保費收入599.13億元、產險保費收入204.93億元。

    顯然,若執行香港財務報告準則,壽險部門的收入沖擊首當其沖,上述中國平安的h股壽險保費便比a股低了24.43%。值得一提的是萬能壽險與投連險這兩大近年來備受新興保險公司推崇的投資型產品。按中國平安年報,2007年兩項業務分別錄得的保費收入為214.53億元和48.73億元,而按上述調節比例,則高達70.34%的萬能壽險收入與85.78%的投連險保費收入將不會被記為“保費”。

    一直以來,保費收入是保險公司內部考核的重要指揮棒。計量口徑的變革顯然將帶來巨大的業務導向性變化。對于近年來憑借資本牛市靠萬能險與投連險攻城掠寨搶下大量市場份額的二線公司與外資公司影響尤甚。

    中國人壽總裁萬峰早前接受記者訪問時表示,2008年全行業的快速增長主要由銀保渠道的投資性產品拉動,這一過分倚靠單一渠道的發展模式潛在風險巨大。他認為,隨著2號解釋的執行,2009年全行業的結構性調整不可避免,良好的業務發展結構將成為重點。

    相比保費收入的計量變化,遞延保單獲得成本調整等接軌帶來的則是實實在在的利潤變化。

    以中國平安2008年中報為例,中國會計準則下的凈利潤為71.02億元,而國際財務報告準則下的凈利潤卻是94.87億元。兩者之間存在未到期責任準備金調整、壽險責任準備金調整、遞延保單獲得成本調整、遞延所得稅調整、少數股東權益及其他調整這5項差異。而從中國會計準則到國際財務報告準則,除遞延保單獲得成本調整需要被加上之外,其余4項均須被減去。但這一統計區間的遞延保單獲得成本調整高達53.16億元,遠超過其余四項之和,因而使得后者口徑下的凈利潤水平高出中國會計準則23.85億元之多。

    除卻收入與利潤兩項,兩種準則下的投資收益與準備金提轉差變動也有巨大的差異。以投資收益為例,由于國際財務報告準則下的總投資收益包括投連險的保險合同投資賬戶投資收益,其92.75億元的數值竟比中國會計準則下的46.86億元高出近一倍。

    由此,若中外會計準則接軌,雖然保費收入的指揮棒將使壽險公司重回務實的保障性產品一途,但在利潤水平與投資收益等方面,都將帶來巨大的數字提升。

    2009年底前消除差異

    2號解釋出臺之后,保險公司收獲此數字蛋糕已成板上釘釘的事情。但定心丸還是來自監管者的最新表態。

    2008年12月27日,保監會主席吳定富在全國保險工作會議上強調,要以執行財政部《企業會計準則解釋2號》為契機,研究制定保費收入分拆辦法和最佳估計責任準備金標準,引導保險行業調整產品結構,增強產品的保障功能,更加科學地反映公司的業務規模、財務狀況、盈利能力和風險狀況,在2009年年底前消除境外上市公司的境內外會計報表差異。

    2009年大限既定,但對于具體的接軌日程表,即收獲蛋糕的日程表,坊間尚存疑問。焦點在于是否體現在即將發布的2008年年報中。

    “我們2008年的年報還是會按照原來的準則執行。”1月6日傍晚,某大型中資保險公司財務部負責人向本報回應。他表示,迄今仍未收到來自財政部與保監會的通知。而隨著2008年的結束,目前各公司的年報編制工作已經開始,遵循的依舊是昔日的準則。

    這位負責人透露,2號解釋頒布后,相關的監管層曾多次前往各保險公司進行調研和準備,以期共同磋商接軌的內容與時間表,但目前還沒有明確的說法。

    而另一位曾參加監管層調研的某保險公司負責人則表示,國際財務報告準則是更遵守保險公司經營規律的。同以遞延保單獲得成本攤銷為例,現行的中國會計準則要求將發生的長期壽險的獲得成本一次性計入當期損益,但國際財務報告準則的做法則是先確認為遞延資產,再于保單存續期間分期攤銷。

    “短期提太多是不科學的,反而會挫傷大家做長期業務的積極性。”該負責人表示。

    繼2007年1月1日中國新會計準則實施后,這將是中國保險公司與國際接軌的第二項動作。

    在上一次變革中,對保險公司影響最大的部分是《金融工具確認與計量》部分,引入了公允價值的資產收益計量方式,改變了成本與市價孰低這一過于保守的原則,使得保險公司在過去兩年的沖天牛市中得以充分體現自身的投資業績。

    相對上次牛市中的錦上添花,是次市場轉熊格局中的變革,對于因投資市場不好業績日趨冷淡的保險公司而言,卻帶有雪中送炭的味道。

    隨著行業的整體入冬,保險企業的利潤收入比顯然有所下降,而與收入有一定比例相關的遞延保單獲得成本調整項卻被“放進”國際財務報告準則的凈利潤中,顯然將對保險公司的利潤表產生正向推動。

    以中國平安為例,資本市場火爆的2007年,其中報中國會計準則下的凈利潤為80.63億元,遞延保單獲得成本調整為41.36億元;而在2008年上半年,隨著資本市場向下,其中國會計準則下的凈利潤降至71.02億元,但這無礙于其遞延保單獲得成本調整隨著總保費收入的提升增至53.16億元。牛熊兩市對比,這一調整占同期凈利潤的比例已從51.30%提升到 74.85%。

    此外,接受采訪的另一保險公司高層亦透露,隨著會計準則的接軌,監管層對保險公司責任準備金提取的尺度將有所放松。

    “金融公司是善于利潤平滑的。”該高層表示,與銀行的資本充足率一樣,保險公司也會傾向在經濟環境好的時候盡可能多提準備金,并在經濟不好的時候擇機釋放,從而平滑公司業績。

    “盡管這一事項未必會寫到即將出臺的政策中,但在艱難的2009年,這將成為上下都默許的事實。”該高層表示。

    21世紀經濟報道

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