一部可能改變pe投資格局的保險資金股權投資基金管理辦法(pe細則)即將出爐。
“險資pe細則已走完保監會內部所有的程序，并完成會簽，一切準備就緒，只差保監會主席的簽字了。”9月22日，接近保監會人士告訴本報。
據悉，pe細則較之前的征求意見稿已有很大的差別，“是一次重大突破，主要體現在風險管控與制度安排方面。”上述人士說。
他透露，pe細則不是審批制而是備案制，但凡有能力、風險管控達標的保險機構均可參與其中，但必須自行承擔市場風險。
“三招”制衡風險
據了解，新政將最大程度的還市場于市場主體，監管部門只是對保險公司是否合規經營進行監督管理。那么，如何控制風險呢？
上述保監會接近人士表示，涵蓋投資比例、償付能力達到150%的標準、資本認可等，可謂“三鐵律”嚴把關。
但具體投資比例極為保密，據了解，不到最后時刻，該數據不可能被透露；此前曾有機構預測擬定保險資產總額的3%左右；而原中國人壽(601628,股吧)首席投資官劉樂飛曾表示，國壽投資非上市公司股權的占比為5%。
至于償付能力達標也不難理解，償付能力一向都是監管高壓線，如果資本出現問題，高風險高收益的pe投資無從談起。
“資本認可”是個陌生的字眼。但據悉，此規定恰恰是監管的一個新招。即投資人要對所投項目負責，確保投資決策的有效性，比如投資項目必須得到資本的認可————明確該投資項目不對總資本產生負面的影響，由此評價所投資的項目是否良性。
此外，對投資領域也做了相應的規定；初期只能使用自有資金。
為了盡量做到政策一步到位，保監會為此專門成立了工作小組，廣泛征求國內外先進pe機構的意見。國外機構像凱雷、軟銀賽富、idg等；以及國內排名前列的pe，如弘毅、厚樸基金等的意見與建議等，均被險資pe細則制定者們采納與吸收過。
就此，保監會至少進行了長達3個月的意見征詢，先后三次召集中國人壽、中國平安(601318,股吧)、中國人保和中國太保等大型保險集團相關負責人進行探討。
事實上，非上市公司股權歷來是私人股權投資基金 (privateequity，即pe)施展拳腳的“樂土”。而去年11月，保監會的《保險資金投資未上市企業股權》報告獲得國務院批準，該文件其實也是2006年保監會出臺保險資本涉及股權投資相關規定后的“續篇”。
險資沖動
早在細則出臺前，保險機構們已大多“摩拳擦掌”。
實際上，中國人壽、中國平安等早已試水pe項目，不過是以股權計劃的形式去投資。如中國平安以涉及保險資金投資pe股權的項目向保監會備案的形式，成為試點公司。
此次細則規定，參與pe投資的前提條件是設立pe管理公司。
也因此，中國人壽、中國平安等均向保監會申請成立獨立的pe管理公司。據悉，中國平安的做法是，將整合其平安信托與平安資產管理公司旗下的兩只pe團隊，在平安資產下設一家pe管理公司。
新華人壽資產管理公司也早就專設五名來自海外機構管理人員組成精英團隊，負責直接股權投資。其相關人士曾透露，初期目標是投資上市前的國內外大型企業；其次是對私募股權投資基金的投資，充當有限合伙人；接著直接投資于境內外非上市企業；而最高目標是設立和發起股權基金。
中國人壽則已經選擇了很多基礎設施領域項目，其中大部分在研究過程中,有些項目已上報保監會，包括部分基礎設施投資和一些未上市商業銀行投資項目。
中國人保也成立了專門的pe管理部門，儲備了不少股權投資項目。
華泰資產管理公司研究發展部總經理尹嘉表示，未來將考慮幾種參與形式，或是做fof(基金中的基金)，即投資于市場化的pe基金，或是自己直接做。華泰資產特殊之處在于，截至目前，其管理的資產中80%是華泰保險之外的，主要是其他的小型保險公司。而一般的資產管理公司的資產正好相反————即約80%是其體系內保險公司的，約20%的資產來自于其他機構。
保險pe的不同之處
然而，業界人士分析，保險的資產結構在一定程度上，也直接導致了保險pe的局限性；加之保險系自有一套完整的投資管理系統，涉及交易、分配、估值等都是硬性指標、量化指標，而這些制度體系，在一般市場化的pe中都沒有。
如一家真正的pe公司無需走任何項目審報程序，pe管理人或合伙人就能對項目“拍板”，但動用保險資金的pe項目顯然有所不同。
保險系內，本身就是一個lp(有限合伙人)、gp(基金管理人)架構，即保險公司是出資人lp，資產管理公司相當于gp。而對于gp管理人，無論是(保險)業內還是業外，都有統一的能力要求，體現出gp“三化”原則，即市場化、標準化、國際化。
來自ezcapital的統計數據顯示，2009年8月，中國市場共披露4只新募集基金，涉及金額達358.3億元人民幣。但位居首位的是國家開發銀行新設立子公司國開金融有限責任公司，該公司注冊資本金350億元人民幣。
可見，市場呼喚像保險資金、商業銀行這樣的lp，急需注入“新鮮血液”。
但是，囿于保險資金的特殊性，其安全性較流動性及收益性更為重要，因此，保監會對高風險高收益的pe投資放行，慎之又慎。
一位保監會接近人士表示，保險pe務的開閘，無論如何都是今年保監會拓寬保險資金投資渠道的重頭戲。
來源: [ 青海新聞網 ]
