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    財經聚焦

    5月份主要宏觀指標不樂觀 已出現滯脹典型先兆

    日期:2009-06-05

    ————“滯脹”的市場聲音預計再度響起。根據5月份宏觀指標預測和主要指標的分類定性匯總,5月數據預計總體將呈現出較為明顯的“增速乏力、物價止跌”態勢。增長乏力,通脹抬頭,這似乎是“滯脹”的典型先兆。

    ————“滯脹”預期還可能因短端利率上行而進一步強化。根據目前媒體的報道,理論上,6月5日之后,ipo便可能重啟。無論短期內是否成行,都可能誘發貨幣市場利率出現向上波動的可能性。而貨幣市場利率的上升,無疑會進一步強化市場“通脹”角度的預期。

    ————配置重心重回超短期品種?按照標準“投資時鐘”,“滯脹”期間的最佳策略就是保有現金。但在巨大流動性壓力下,完全不投資是不可能的。因而,主流機構投資方向很有可能重回超短期品種,以便能夠以盡可能小的損失保留對未來投資機會的選擇權。

    ————我們的看法:全球和中國,“滯脹”都是不可能的。在經濟學上,僅僅有1970年代兩次“石油危機”被確認為“滯脹”。除此之外,其他所有通脹無一例外地皆因總需求超過總供給而起。因而,在全球經濟真正回暖之前,可能有大宗商品價格超跌后的報復性反彈、也可能會有極短期的波段性震蕩,但絕對不可能出現持續的大宗商品價格上漲。就中國來說,根據我國經濟增長與通脹之間關系的歷史數據,也從來沒有經濟仍處潛在水平以下就出現明顯通脹(cpi>2%)的先例。因為觀察gdp=9.0%(潛在增速)與cpi=2.0%(保守的通脹警戒線)之間的連線,每次都是gdp首先上升到該虛線之上后一段時間,cpi才能夠上升到該線之上。

    ————5月份主要宏觀數據預測。對于將在6月10~12日陸續發布的具體數據,我們前瞻如下:

    工業生產回落:工業增加值增速預計回落至6.5%~7.5%,中值7.0%,較上月下降0.3個百分點。

    物價持穩:ppi同比為-7.0%~ -6.4%,與上月基本持平;預計cpi環比仍為負,但翹尾上升使同比升至-1.5%~-1.0%,中值-1.3%,同比跌幅較上月縮小0.2個百分點。

    新增信貸余額大幅下挫:預計繼續回落至2500~4500億元,中值3500億元,信貸增速也較上月繼續放緩至29.1%~29.9%。其實,即使后續每月平均僅新增3500億元,從歷史角度看,總體也依然是一個相當可觀的量;如果能夠保證切實進入實體經濟,仍然可以令我們對經濟增長前景保持相對樂觀。m2增速落至25.5%~26.3%,中值為25.9%,增速可能低于上月,仍處于高增長區間。m1同比增速落入17.1%~17.7%,中值為17.4%,略低于上月。

    進出口繼續惡化:出口同比增速預計下滑至-26.0%~ -23.7%,進口同比增速預計回落至-26.1%~ -24.6%,兩者同比降速均較上月繼續擴大;貿易順差預計落在125~160億美元,中值143億美元,較4月小幅提高。

    消費品零售總額增速與上月持平:預計為14.5%~15.5%,中值15.0%,較上月加快0.2個百分點。

    投資增速繼續上升:預計落入31.0%~32.0%,中值31.5%,較上月繼續加速1.0個百分點。

    fdi小幅回升:外商直接投資預計升至60~70億美元,中值65億美元,較上月小幅增加6億美元。

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    【作者:魯政委 來源:上海證券報】

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