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    財經聚焦

    押注人民幣升值 熱錢潮涌加劇流動性過剩

    日期:2009-11-23

    美元貶值和中國經濟復蘇帶來的逐利沖動,正催促國際熱錢潮涌中國。在適度寬松的貨幣政策和貿易便利化的外匯政策下,押注人民幣升值預期的熱錢不斷翻新資本流入方式,加劇境內流動性過剩,推高資產價格。

    熱錢流入玩新花樣

    央行18日發布的數據顯示,截至10月末我國外匯占款達18.766萬億元,月度新增2286億元,增量較9月下降超過四成。不過,這一增量仍屬較高水平。此外,10月份我國fdi增量達71億美元,貿易順差達240億美元,超過9月份近一倍。分析人士指出,當前美元低利率的國際環境沒有改變,市場對人民幣升值預期逐漸增強,這些因素都將吸引更多外資流入境內從而推高外匯占款。

    外匯占款的增加直接增加了基礎貨幣量,再通過貨幣乘數效應,造成了貨幣供應量的大幅度增長。

    中國社科院世經所國際金融研究室副主任張明指出,現在中國集熱錢涌入的所有因素于一身,國際短期資本正在押注人民幣升值。估計在2010年下半年之前,熱錢流入的趨勢很難改變。

    今年以來在適度寬松的貨幣政策條件下,我國外匯管理政策也在為貿易投資便利化大開方便之門,國際熱錢不斷翻新其資本流入方式。

    外匯管理人士表示,經常項目下的貿易、收益和經常轉移仍可能成為熱錢流入的主要渠道。目前,“買單出口”已經成為熱錢通過貿易渠道流入中國的重要方式,外匯核銷單的申領失控與倒賣,會造成大量的虛假貿易以及相應的熱錢流入。

    此外,資本項目下的fdi、證券投資、貿易信貸和貸款等也可能成為熱錢流入的重要渠道。今年3月,為了緩解內地部分地區的資金緊張,商務部將境外企業對境內企業的并購審批權下放至地方商務局,但地方商務部門對外商投資項目的審批,主要還是案頭文件審查,這也就給熱錢進入留下了口子,fdi的外匯既可在銀行開立現匯保留,也可通過銀行賣出,這就便利了熱錢以fdi名義流入。通過qfii渠道投資中國資本市場,是外資進入中國a股市場的合法渠道。熱錢也可以通過購買具有qfii資格的海外金融機構未使用的投資額度流入中國。

    推高資產價格

    分析人士指出,境外熱錢表面上是在套取匯率和利率差,但真正的獲利來自房地產市場和股市。

    張明指出,這些熱錢如果不能被央行的央票和提高法定存款準備金等措施沖銷掉,國內的流動性過剩就會加劇。目前看,國內外的資金短期內不會進入商品市場,這些流動性必然進入資產市場,從而推高資產的價格。相應地,2009年四季度和2010年上半年沿海房價的支撐和上漲會更加樂觀,但由于沿海大城市的房價已然存在泡沫,所以未來房價的上漲將給中國經濟帶來更大的風險。

    近期央行公開市場加大操作力度,回籠資金,從另一個側面反映了目前海外熱錢涌入帶來的流動性壓力。國慶節后,央行一改此前長達近半年時間的凈投放做法,連續六周實現資金凈回籠,且回籠力度不斷加大。央行此前發布的《第三季度貨幣政策執行報告》首度提出“結合國際資本流動和主要貨幣走勢變化,完善人民幣匯率形成機制”。中國外匯投資研究院院長譚雅玲認為,中國央行的這個新提法表明,近期國際熱錢涌入現象引起決策層的高度關注,中國將會更多考慮資本投機因素,加強風險控制,保障金融安全。

    近期,商務部也多次強硬表態,力挺人民幣匯率穩定。同時,相關部門也在加強數據監控,對fdi等數據異動情況及時監測、及時匯報。另外,外管局也正在加強熱錢通過企業結匯額度進入中國的監管。

    不過,分析人士指出,由于美聯儲近期不會顯著加息,中國的資產泡沫也暫時不會破裂。交行首席經濟學家連平指出,在貨幣政策微調后,政策明顯收緊的可能性大大降低。貨幣政策短期不會有大的變動,依然將維持數量型回籠的策略。

    張明表示,在目前的情況下,中國股市與房地產市場雖然已經出現了比較明顯的泡沫,但與2007年巔峰相比,還有上升空間,只要政府保增長的政策取向不發生變動,資產價格的上漲應該最少延續到2010年上半年。而在內外流動性的持續推動下,這次資產泡沫的延續時間可能更長,危害也更加嚴重,應該高度警惕。

    【作者:盧錚 來源:中國證券報】

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